Which Stocks Are Cheap Before Earnings Tomorrow?

Daniel Pronk · 发布时间: 2026-07-21 21:51

概览: 该视频在财报发布前对比了谷歌、ServiceNow和特斯拉，认为从基本面来看，ServiceNow的估值似乎最低；谷歌虽然质量上乘但估值偏高；而特斯拉则风险依然很高且估值过高。

1. 财报季的布局与筛选视角

2. 谷歌财报发布前

上季表现：Google 上季搜索和其他业务收入增长 19%，云收入增长 63%，总收入增长 22%，营业利润增长 30%，整体是非常强的一季。 [0:33]
一次性收益：上季还有 377 亿美元的投资收益，主要来自 Anthropic 和 SpaceX，作者认为这类项目会让 earnings 更波动，因此估值时会把这部分剔除。 [1:20]
成长验证：在剔除投资收益后，作者用约 1200 亿美元的 trailing earnings 来算 PE，认为 Google 的增长仍在加速，营业利润率也扩到 36.1%。 [2:35]
资本开支：Google 的经营现金流同比增 27%，但 capex 增 107%，自由现金流下降 47%，作者认为这反映的是 hyperscaler 处在大规模 AI 投资周期，而不是单纯的利润恶化。 [4:11]
预期与估值：分析师预计本季收入约 1200 亿美元、同比增 24.8%，每股收益约 3 美元、同比增 29%；按约 4.25 万亿美元市值和剔除一次性收益后的盈利算，作者估 Google 约 35.4 倍 trailing PE、约 26 倍 forward PE。 [6:07]
结论：作者做 DCF 后给出约 397 美元的公允价值、约 635 美元的 5 年目标价，但自己不会在这里买入，因为他需要更大的安全边际，只有回调后才会更感兴趣。 [7:39]

3. ServiceNow 财报发布前

基本面：ServiceNow 上季按固定汇率口径收入增 19%，current RPO 增 21%，total RPO 增 23%，作者认为这是很强的一季。 [9:10]
指引解读：公司对第二季和 2026 全年都指向约 21% 的固定汇率收入增长，看起来会比 Q1 继续加速；但 19.5% 的 current RPO 指引也让市场担心 2027 以后增速可能回落到 20% 以下。 [10:04]
经营质量：平均收入、>$5M 大客户数都在增长，说明客户 spend 继续抬升；但 retention rate 从 98% 降到 97%，gross margin 也跌到 79.5%，作者把这两点列为需要持续观察的地方。 [11:07]
盈利能力：尽管 gross margin 下滑，ServiceNow 的 trailing 12 months free cash flow 仍达 46 亿美元，free cash flow margin 约 33%，作者认为真正该看的还是利润率和现金流，而不是单看 gross margin。 [13:19]
估值吸引：公司目标到 2030 年收入翻倍到 300 亿美元，作者按未来 5 年 free cash flow 年增 18%、估值维持约 23 倍来算，得到约 145 美元公允价值和约 234 美元的 5 年价格，认为这只股票在当前市场里很便宜。 [15:03]
持仓态度：作者认为软件股普遍被市场先卖再问，但 ServiceNow 可能不会被 AI 破坏，反而可能受益；不过他自己并不买入，因为软件仓位已经很重，尤其已有 Constellation Software、TIKS 和 SING 这些持仓。 [17:16]

4. 特斯拉财报发布前

上季修复：Tesla 上季汽车收入增 16%，服务收入增 42%，整体收入增 16%，毛利润增 50%，营业收入增 136%，经营现金流和自由现金流也分别增 83% 和 117%，作者承认这是一季不错的改善。 [18:34]
长期疲弱：尽管最近一季好转，但过去 3 年车辆交付、营收、净利、EBITDA 仍明显走弱，尤其营收大致从 2023 年三季度起就基本横盘。 [19:37]
高估值风险：Tesla 的估值仍然极端，price to sales 约 14.5、PE 约 367、forward PE 约 170、price to operating cash flow 约 85.9、price to free cash flow 约 203，作者认为这些倍数无法和当前基本面匹配。 [21:46]
投资结论：作者不打算在财报前买 Tesla，认为市场给它定价的是未来机器人和 AI 故事而不是今天的经营表现，因此风险极高；他还说股价很大程度会被 Elon Musk 在财报电话会上的叙事驱动。 [24:19]

5. 收尾

Which Stocks Are Cheap Before Earnings Tomorrow? · 完整视频总结